Cdo (Collateralized bond obligation)

I Cdo sono passati all'onore (si fa per dire) della cronaca con l'esplodere della crisi dei mutui nell'agosto del 2007. Questa classe di titoli è tipica dello sforzo dell'ingegneria finanziaria di creare strumenti di debito capaci di soddisfare ogni punto della curva rischio-rendimento. Tradizionalmente, gli strumenti finanziari esistenti si dividevano in rischiosi (le azioni o le obbligazioni junk bond – titoli spazzatura), supersicuri (titoli pubblici, con qualche eccezione come i BoT argentini), e a metà strada in termini di sicurezza (obbligazioni societarie). Ma esistono per gli investitori infinite combinazioni di rischio e di rendimento, e i Cdo ne offrivano per tutti. Tipicamente l'emissione di Cdo parte da una ‘società veicolo' (Siv) cui vengono conferite una serie di attività finanziarie: mutui a persone fisiche, prestiti immobiliari per uffici o fabbriche o centri commerciali, obbligazioni societarie ad alto rendimento, e altro. Sulla base di queste attività vengono emessi titoli con varie combinazioni di rischio e di rendimento: si raggruppano, per esempio, le attività più sicure e vengono emessi titoli AAA, e poi scendendo per i rami del rischio si confezionano altri titoli sintetici: naturalmente, a più alto rischio corrisponde un più alto rendimento.
Questi titoli possono essere molto complessi nelle loro condizioni di remunerazione e di rimborso, e non sempre l'informativa per gli investitori è stata all'altezza di questa complessità. Anche se il mercato dei Cdo è ormai grosso (a fine 2007 raggiungeva i 2500 miliardi di dollari), la novità e la scarsa liquidità hanno condotto a paralisi delle negoziazioni e a incertezze nella valutazione una volta che alcune delle componenti di questi titoli (per esempio, i prestiti subprime) hanno rivelato alte probabilità di non-restituzione.
(vedi anche Abs, Cartolarizzazioni, Siv, Subprime)