I l fallimento di Lehman insegna che occorre guardare al mercato come a un mercato integrato». Lo ha affermato Simone Sepe, docente di Analisi economica del diritto alla Luiss, intervenuto ieri alla prima delle tre giornate in cui si articola la conferenza European Association Law and Economics, organizzata dall'università romana.
Per Sepe la fine del colosso finanziario dimostra che il crack di un singolo ha ripercussioni non solo sul soggetto interessato ma sull'intero sistema.
Secondo Jean-Charles Rochet, che insegna Economia all'Università di Tolosa, sono tre gli effetti principali del collasso: «Di fronte alla difficoltà dell'agente – spiega – questo è spinto fuori dal mercato e così si spiega l'inevitabile uscita di scena di Lehman».
Segue l'effetto macroeconomico: «Il mercato – continua – si spaventa e reagisce emettendo liquidità in maniera incontrollata». Il terzo e ultimo effetto riguarda la catena dei fallimenti: «Proprio perché gli attori operano in un contesto integrato, il fallimento del singolo determina crisi finanziarie per altri operatori che devono svalutare quelle posizioni correlate all'intermediario fallito». In pratica devono vendere innescando così un'ulteriore crisi di liquidità. «Qual è allora l'insegnamento?» si chiede Sepe, che vive tra l'Italia e gli Usa dove è ricercatore a Yale. «Occorre cambiare l'approccio regolatorio, pensando che il mercato è interconnesso e dunque il rischio verticalmente integrato». Che tradotto vuol dire favorire «non la vigilanza dell'emmittente, dell'agente economico, ma delle infrastrutture del mercato finanziario».
Di qui il ruolo delle clearing houses, le piattaforme finanziarie di scambio e delle banche centrali.
Laura Squillaci
