Le obbligazioni «fresh», acronimo di «Floating Rate Equity-linked Subordinated Hybrid Preferred Securities», sono state emesse dal Montepaschi nel 2003 per 700 milioni. Si tratta di strumenti finanziari con caratteristiche precise. Uno: sono convertibili in azioni ordinarie del Montepaschi. Due: sono subordinati. Questo significa che in caso di default dell'emittente, vengono rimborsati dopo i bond cosiddetti senior (quelli cioè tradizionali). Tre: non hanno opzione di rimborso per l'emittente. Quattro: non hanno clausola di step-up, cioè non hanno cedole crescenti nel tempo. I bond sono stati emessi alla pari, con una cedola pari all'euribor a 3 mesi aumentato di 0,88%. Il prezzo iniziale di conversione è stato fissato nel 2003 a 3,28 euro. Le obbligazioni fresh erano state destinate esclusivamente ad investitori istituzionali con espressa esclusione di offerta pubblica e comunque di distribuzione al mercato retail.

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