É stata la globalizzazione, spiega il report della Fondazione Bruegel, a mutare strutturalmente non solo le dinamiche inflattive, ma anche i meccanismi di trasmissione delle politiche monetarie. «Una maggior integrazione nel mercato significa che le merci importate con prezzi altalenanti hanno più peso sul livello complessivo del carovita, come è evidente per petrolio e alimentari - si legge nelle conclusioni dello studio - mentre la profonda integrazione del mercato del lavoro penalizza il potere salariale locale, e l'integrazione finanziaria influenza i tassi a lungo termine».
Quanto alla politica dei tassi negativi, il report sottolinea che una volta che il tasso di interesse nominale a breve termine è sceso a zero, le condizioni finanziarie possono essere influenzate negativamente da un temporaneo calo dell'inflazione su cui la banca centrale non ha alcun controllo. C'è quindi il rischio di una “giapponesizzazione” dell'Europa?