Primo: evitare il contagio

Considerata la posta in gioco, sia per l'Irlanda che per la zona euro nel suo complesso, è assurdo che Dublino continui a fare la ritrosa, ed è altrettanto assurdo che gli altri leghino il prestito da parte del Fondo europeo per la stabilità finanziaria a tematiche di politica fiscale. La settimana scorsa i negoziatori della Ue, della Bce e dell'Fmi sono sbarcati a Dublino per colloqui che non saranno facili. Pur avendo manifestato la volontà di giungere a un accordo, il governo irlandese resta determinato a evitare a tutti i costi un'umiliazione.
Anche quelli che i prestiti li devono erogare sono influenzati da considerazioni politiche. L'approvazione del Parlamento tedesco, per esempio, non è scontata. Dobbiamo prepararci anche a elementi di finanza strutturata finalizzati, come sempre, a confondere le acque. Patrick Honohan, il governatore della banca centrale irlandese, ha già lasciato intendere che forse al suo paese può bastare un prestito stand by (da incassare solo in caso di necessità). Stand by non vi suona molto meglio di bail out? Se riuscirà a stabilizzare la situazione, chi se ne importa.
La mia previsione è che la zona euro riuscirà a superare questa crisi di finanziamento sul breve termine. I meccanismi per risolverla sono già tutti in funzione. Ma quello che mi preoccupa sono due sviluppi a medio termine, che Eurolandia non è assolutamente preparata ad affrontare. Il primo è la solvibilità. Il Fondo europeo per la stabilità finanziaria può garantire liquidità per le banche irlandesi, ma non può renderle solvibili. Il debito estero lordo irlandese alla fine del secondo trimestre ammontava a 2.131 miliardi di dollari, all'incirca il 1.000% del Pil. Alla fine del 2009, la posizione debitoria netta con l'estero era del 75,1% del Pil, secondo l'economista Ricardo Cabral. Meglio di quella del Portogallo, ma comunque alta.

Per restare solubili, l'Irlanda e altri paesi della periferia di Eurolandia hanno bisogno di tornare a crescere, e in fretta. Kevin O'Rourke, professore di economia al Trinity College di Dublino, la settimana scorsa ha sollevato un importante punto di principio: se si è convinti che le riforme strutturali sono la chiave per una crescita più sostenuta, di sicuro non si può applicare questa argomentazione all'Irlanda, esempio da manuale di paese che le riforme le ha applicate. In un momento di drastici tagli alla spesa pubblica, di politiche monetarie moderatamente restrittive e domanda globale debole, da dove dovrebbe venire questa crescita per l'Irlanda non è affatto chiaro. Dublino pensa veramente che le grandi aziende straniere si lasceranno allettare dalle tasse basse e sceglieranno questo momento per investire, considerando l'attuale situazione di incertezza?
Il mio secondo timore è che si possa tornare a una situazione di pesanti squilibri all'interno della zona euro. L'Ocse la settimana scorsa ha previsto che il surplus della Germania nel saldo con l'estero entro il 2012 dovrebbe tornare al 7% del Pil, vicino ai livelli di prima della crisi. Stiamo seminando per la prossima crisi, e la Ue non avrà né istituzioni, né fondi di riserva e né forze di pronto intervento per affrontarla.

(Traduzione di Fabio Galimberti)
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