Il rompicapo della crescita cinese

NEW HAVEN – Ancora una volta, gli occhi di tutti sono puntati sui mercati emergenti – a lungo beniamini delle scommesse sulla crescita globale – che dall’inizio del 2014 sembrano soffrire di un calo di popolarità. L'impressione di resilienza che se ne aveva, infatti, ha ceduto il posto a una preoccupante sensazione di vulnerabilità.

La riduzione delle ingenti iniezioni di liquidità voluta dalla Federal Reserve ha funto da fattore scatenante. Le economie emergenti troppo dipendenti dai flussi di capitali globali – in particolare l'India, l'Indonesia, il Brasile, il Sudafrica e la Turchia – hanno ora difficoltà a finanziare la crescita economica. Ma l'angoscia per la situazione della Cina incombe altrettanto minacciosa, e le annose preoccupazioni di un temuto "atterraggio duro" dell'economia cinese sono diventate ancora più reali.

Nella morsa di una crisi, si tende a generalizzare; alla fine, però, differenziare è la scelta vincente. A differenza delle economie emergenti soggette al disavanzo, che ora navigano in cattive acque – e i cui squilibri ricordano in modo sorprendente quelli delle economie asiatiche colpite dalla crisi finanziaria alla fine degli anni '90 – la Cina vanta un surplus delle partite correnti. Pertanto, non corre alcun rischio di deflusso delle gestioni di portafoglio come conseguenza della riduzione degli acquisti di titoli da parte della Fed. E, naturalmente, le smisurate garanzie pubbliche della Cina, pari a 3.800 miliardi dollari in riserve di valuta estera, offrono un'ampia assicurazione in caso di contagio finanziario.

Sì, l'economia cinese sta rallentando, ma il significato di ciò non è ben compreso. La crisi del paese non ha nulla a che fare con i problemi che assillano altre economie emergenti, al contrario, essa sottintende uno sviluppo positivo. Non è, infatti, né auspicabile né fattibile per la Cina mantenere il trend del 10% di crescita annua che ha caratterizzato i tre decenni successivi al 1980.

Eppure, persiste una superficiale fissazione sulla crescita del Pil nominale della Cina, e ciò fa sì che un rallentamento del 25%, equivalente a un tasso annuo del 7-8%, sia percepito come il segnale della fine del più eclatante percorso di sviluppo del mondo moderno. Tale reazione istintiva presume che l'attuale rallentamento della Cina non sia che un preludio ad altre delusioni future, un'ipotesi che riflette il timore diffuso e radicato di una serie di scenari catastrofici, che vanno dai disordini sociali e dalle calamità ambientali alle bolle immobiliari e al tracollo del sistema bancario ombra.

Pur se tali preoccupazioni non vanno sottovalutate, nessuna di esse è all'origine del rallentamento in corso. In realtà, la riduzione dei tassi di crescita è il risultato naturale dell'atteso ribilanciamento dell'economia cinese.