Fuga dei gestori europei dalle blue chip italiane

In entrambe le piazze borsistiche, va però ricordato, la quota media investita dai fondi azionari resta comunque maggiore rispetto all'Italia. Un dato su tutti: l'esposizione sulla City nel 2010 resiste sopra il 20%; a Piazza Affari si scende sotto il 5 per cento.

Il peso del benchmark
Fin qui lo scenario complessivo europeo: quali, invece, le peculiarità del mercato milanese? «Ciò che emerge dall'analisi - risponde Frittajon - è che i fondi europei ultimamente sottopesano l'equity italiano. Una situazione dovuta a vari motivi: in primis c'è l'andamento della capitalizzazione di Piazza Affari».

Vale a dire? «Il calo dell'S&P Mib, dove forte è la presenza di titoli bancari, ha schiacciato la market cap. Di conseguenza, è sceso il peso della Borsa italiana sui benchmark cui sono legati molti fondi che, giocoforza, hanno ridotto la percentuale del portafoglio esposto sul nostro paese».

Una considerazione che trova eco nelle parole di De Felice: «Non può dimenticarsi - dice l'esperto - che la ridotta esposizione dei fondi è anche lo "specchio" di un mercato più piccolo rispetto agli altri. In particolare, la minore percentuale di portafoglio investito sulle large cap italiane è conseguenza di una Borsa dove le grandi capitalizzazioni scarseggiano. A Piazza Affari, le società oltre 10 miliardi di dollari raggiungono il numero di 16; a Parigi sono 39 e alla City di Londra ben 63. Nel confronto, prima di parlare di sopra o sotto esposizione, bisogna tener in conto queste misure di grandezza».

Il caso Italia
Il suggerimento, insomma, è di maneggiare con cautela i confronti tra i vari numeri, tenendo ben presente le differenze di struttura e dimensione dei diversi mercati. Ciò detto, non può negarsi l'esistenza anche di un "caso" Italia. Per accorgersene basta analizzare l'andamento del peso di Piazza Affari sul Msci Europe, uno tra i benchmark più usati dai fondi. Ebbene, l'Italia è passata dal 5,65% del settembre 2005 al 4,36% del mese scorso. La riduzione, cioè, è minore rispetto al calo dell'esposizione sulle large e mid cap. Quindi, non è solo questione di benchmark.

«L'appeal dell'equity italiano diminuisce - conferma Giovanni Tamburi, banchiere d'investimento e fondatore di Tip - L'eccezione è, ancora una volta, rappresentata dalle medie imprese, la vera spina dorsale del tessuto industriale italiano». Un atout comunque insufficiente. «In Italia non siamo capaci a fare le grandi aziende. Da un lato, scontiamo la politica e un sistema-paese che non sostengono l'imprenditoria: i gruppi tedeschi o inglesi nella loro espansione, per esempio in Cina, sono affiancati dal governo; da noi ciò non accade. Inoltre, c'è un tema più strutturale». Vale a dire? «Il nostro capitalismo familiare ha sempre visto la Borsa, e la conseguente apertura a nuovi capitali, come un passo negativo. Si privilegia il controllo dell'azienda a sfavore della crescita della stessa: la pubblic company è vista come il fumo negli occhi». Occhi che, al contrario, dovrebbero aprirsi. Pena, il declino economico.

©RIPRODUZIONE RISERVATA