Italia a rilento sui corporate bond

Il motivo di questo fenomeno, che i tecnici chiamano «disintermediazione», è ovvio: in un mondo dove le banche devono adeguare i coefficienti patrimoniali ai nuovi dettami di Basilea 3, il credito diventa più selettivo e complesso. «Sarebbe insostenibile – commenta Gabriele Vianello, responsabile debt capital market per l'Italia di Bnp Paribas – mantenere una preponderanza del credito bancario in vista di Basilea 3». Morale: le imprese cercano altre strade per finanziarsi.
Italia a passo lento
Anche il Belpaese si sta muovendo nella stessa direzione. Ma più lentamente. Hanno percorso la strada della «disintermediazione» le grandi aziende quotate in borsa, ma non – salvo casi rari – quelle più piccole. Insomma: il mercato dei bond resta un club esclusivo per il made in Italy. «I motivi per cui molte imprese faticano ad avere accesso al mercato obbligazionario sono molti – aggiunge Vianello –. Da un lato le banche italiane sono storicamente più attive nel finanziare le imprese. Ma per le società non quotate in borsa c'è anche una ragione fiscale, che disincentiva le emissioni».
Il problema è complesso e riguarda la cosiddetta witholding tax e la deducibilità degli interessi. Le società non quotate italiane (a differenza di quelle quotate a Piazza Affari) non possono pagare cedole lorde: questo disincentiva gli investitori esteri. Un tempo per aggirare questo problema le imprese creavano veicoli lussemburghesi con cui emettevano i bond. Ma ora in pochi lo fanno. Morale: molte imprese non quotate, che sono già in contatto con le banche d'affari per svincolarsi dalla dipendenza bancaria, non si muovono. Aspettano. E perdono il treno del favorevole momento di mercato. «Tutti questi problemi rappresentano, messi insieme un forte disincentivo a emettere bond – osserva Vianello –. In Italia esiste una sovra-complicazione che riduce le possibilità di finanziamento per le aziende rispetto a quelle di altri paesi».
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LE SCADENZE

145 miliardi
Le scadenze di bond nella Ue
Nel vecchio continente le imprese dovranno rimborsare nel 2011 prestiti obbligazionari per 145 miliardi di euro, dopo averne onorati per 138 miliardi nel 2010. Maggiori saranno però le scadenze di crediti bancari: i rimborsi, per le aziende europee, ammonteranno nel 2011 a 381 miliardi di euro.
10,1 miliardi
I maggiori rimborsi
Il gruppo industriale che dovrà affrontare i maggiori rimborsi nel 2011 – secondo i calcoli di Bnp Paribas – sarà Daimler, con 10,1 miliardi di euro da rimborsare nel 2011. Al secondo posto Volkswagen (7,8 miliardi), al terzo Bmw (6,3). Dopo tre società automobilistiche, i maggiori rimborsi toccheranno a quelle telefoniche: Deutsche Telekom è al quarto posto (4,7 miliardi), seguita da Telecom Italia (4,2). Nel 2012 al primo posto per rimborsi ci sarà Volkswagen (7,7 miliardi), seguita da Bmw.