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Questo articolo è stato pubblicato il 12 novembre 2010 alle ore 06:36.
Nel febbraio del 2007, all'indomani delle dimissioni del governo Prodi, il mercato riteneva che il debito pubblico italiano fosse più rischioso di quello di Grecia e Portogallo: lo spread tra BTp e Bund tedeschi decennali era estremamente basso rispetto ai livelli odierni, all'epoca poco più di 20 centesimi, ma stentava a mantenersi in linea con i bond greci e portoghesi. Il costo della protezione contro il default del debito pubblico italiano divenne più caro dei credit default swap sull'insolvenza greca o portoghese. E questa è storia, storia recente, da fare invidia ai romanzi di fantafinanza.
Dal 2007 a oggi, il mercato e gli spread sul rischio sovrano nell'eurozona di strada ne hanno fatta molta, incalzati dalla peggiore crisi economico-finanziaria del secolo. Il BTp è stato ribattezzato "il Bund dei periferici", e l'Italia - classificata a metà strada tra gli stati PIGS e i paesi "core" con rating AAA - ha preso le distanze da Grecia, Portogallo, Irlanda e persino Spagna: il suo spread quest'anno si è allargato molto meno degli stati del ClubMed, rispetto alla Germania.
L'affidabilità del rischio-Italia è stata rivalutata e sono stati riconosciuti al sistema italiano punti di forza in precedenza sottostimati (si veda scheda). Nel frattempo è stato ridimensionato lo standing creditizio di Grecia, Irlanda, Portogallo e Spagna. Questo colossale "mispricing" e conseguente "repricing" del rischio sovrano ha però segnato il mercato. E la ferita è ancora aperta, come dimostra la volatilità estrema degli spread. Gli investitori istituzionali grandi acquirenti di titoli di stato in euro (960 miliardi circa le aste a medio-termine 2010 nell'eurozona) sono oramai affetti dalla sindrome del mispricing. Temono che lo spread dei bond governativi dell'eurozona rispetto ai titoli tedeschi sia mal valutato. La grandinata di declassamenti di rating nell'eurozona periferica dal 2009 (Italia esclusa) e la crisi dei conti pubblici truccati in Grecia la scorsa primavera hanno innescato una monumentale opera di rivisitazione e rivalutazione della sostenibilità dei debiti pubblici europei.
Il mercato ha ammesso di aver sbagliato quando schiacciava tutti gli spread nell'orbita dei 20 centesimi sui Bund, allineando la moneta unica e il mercato unico e un unico rischio sovrano. Ora, ai singoli membri dell'eurozona viene riconosciuto un proprio standing: e il differenziale tra i rendimenti dei titoli di stato è ritagliato su misura. Questa correzione ha rischiato però di essere molto violenta e prontamente Bruxelles è intervenuta con messaggi forti e chiari tranquillizzanti: la Grecia non è stata abbandonata a se stessa, è stato inventato un macchinoso meccanismo di prestiti bilaterali assieme al Fondo monetario e sono usciti dal cappello a cilindro 110 miliardi.
