In attesa della nuova iniezione di liquidità della Fed Australia e India alzano i tassi. Bce prudente

Più prudente la posizione della Bce: la scorsa settimana, per la terza volta consecutiva, non ha acquistato bond governativi cosicché oggi drenerà dal mercato altri 65,3 miliardi di euro. Insommma, zitto zitto Jean Claude Trichet continua sulla sua strada di uscita dalle politiche ultra espansive.

Tornando, invece, alla Fed molti rilevano che i suoi obiettivi hanno una grande incognita. Al di là delle solite e un po superflue polemiche tra chi vuole l'austerity e chi invoca più liquidità, il meccanismo non è detto possa funzionare così linearmente. È stato già detto ma è meglio sottolinearlo: nella fase più critica del credit crunch, tutti i bei dollaroni fruscianti buttati nel sistema non "entravano in circolo". Le banche se li tenevano ben stretti: li usavano per rafforzare il proprio patrimoio; oppure per finanziare gli acquisti di Treasury a lunga che, poi, riconsegnavano alla Fed quale garanzia della liquidità stessa. Un circolo vizioso che, di fatto, ha impedito il totale dispiegarsi sull'economia reale degli effetti espansivi sperati da Bernanke. Adesso, come allora, il rischio c'è e non si vede perché la situazione dovrebbe cambiare.

Jim Rogers, su questo sito, ha denunciato più volte il rischio della bolla sui titoli di stato americano con scadenze lunghe. Prezzi troppo alti sul decennale e sul trentennale schiacciano i rendimenti e rendono meno salato il conto alle casse, già disastrate, dell'America. Ma, prima o poi, gli investitori inizieranno ad allontanarsi dalla parte lunga della curva dei rendimenti, che giocoforza risaliranno. Bernanke lo sa bene: la sua idea, infatti, è di andare in acquisto di titoli sul lungo periodo (e di conseguenza dare soldi al sistema); tuttavia, proprio il suo muoversi ha indotto il mercato a pensare che potrebbe ripartire l'inflazione. Risultato? I grandi istituzionali hanno iniziato a vendere il trentennale (il suo rendimento è salito di 30 punti base) e guardano a Wall Street o ad altri asset per i loro investimenti. Anche i rendimenti negativi dei Tips (bon dindicizzati all'inflazione) la dicono lunga sulle attese degli operatori per ilsurriscaldamento dell'economia. Insomma, si tira da una parte per raggiungere un risultato; e, allo stesso tempo, questo tirare da una parte produce l'effetto contrario di spingere nell'altro senso.

Magari, come ormai accade da tre anni, questo scenario cambierà nel giro di pochi giorni. Tuttavia amplificare i macro-movimenti degli asset finanzari (leggi accompagnare verso il basso il dollaro) è abbastanza facile; contrastarli, come sa bene la banca centrale giapponese, è molto più dura. Bisognava andare a toccare le cause strutturrali della crisi: il presidente Barack Obama, con la riforma di Wall Street, ha rinunciato a farlo.

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