Il decalogo di Volcker: il sistema finanziario americano è inceppato, urgono nuove riforme

3) Il sistema finanziario - «Il sistema finanziario è inceppato. Si può usare questo termine dalla fine 2008, e penso che sia giusto usare anche il termine, purtroppo. Sappiamo che parti di esso sono assolutamente rotte, come il mercato dei mutui che è la parte più importante del mercato dei capitali che continua ad andare avanti solo perché è diventato una filiale del governo degli Stati Uniti». In questo caso Volcker ha ricordato la nazionalizzazione nel settembre 2008 operata da George W. Bush e dal suo segretario al Tesoro Henry Paulson delle due agenzie di credito sui mutui immobiliari più importanti del paese, Fannie Mae e Freddy Mac, oggi al 90% in mano al Tesoro.

4) Scuole di business - «Le nostre migliori scuole di business negli Stati Uniti hanno trasformato le nostre migliori intelligenze in ingegneri finanziari. Ogni matematico intelligente e giovane fisico ha detto: "Io non voglio essere un ingegnere civile, un ingegnere meccanico. Sono un ragazzo intelligente, io voglio andare a Wall Street". E la gente pensava che il mercato avrebbe potuto affrontare qualsiasi crisi. La filosofia dominante era che i mercati sono efficienti e si autoregolamentano e che non ci si deve preoccupare troppo». È forse la critica più risoluta e amara diretta al suo predecessore alla Fed, al maestro Alan Greenspan che gli venne preferito dall'allora presidente Ronald Reagan nel 1987 perché Volcker, secondo il famoso giudizio del premio Nobel Joseph Stiglitz, non «era considerato da Wall Street abbastanza morbido sulla deregolamentione dei mercati».

5) Le banche centrali e la Fed - «Le banche centrali si sono forse un po' troppo infatuate delle loro abilità e della loro autorità perché credono di aver trovato il segreto per la stabilità dei prezzi. Io penso che sia giusto dire che c'è stata una certa negligenza nella vigilanza, non certo confinata solo alla Federal Reserve, ma imputabile anche alla Federal Reserve, e questo è più grave poiché la Fed è l'istituzione più importante». È la ripresa della polemica sui cosidetti "regolatori ingobranti" che quando le cose vanno bene non vengono ascoltati e quando le cose vanno male ormai è troppo tardi per intevenire. In questo senso Volcker che appartiene a questa categoria di "regolatori ingombranti" e non solo per sua stazza ritiene che intervenire in anticipo per evitare guai futuri sia davvero complesso ma necessario e il sistema deve favorie interventi anticiclici.

6) La recessione - «È difficile uscire da questa recessione a causa del disequilibrio di base per l'economia reale». Chiaro riferimento al deficit e al debito pubblico montante. Un avvertimento da tenere in considerazione perché detto dall'uomo che riconobbe il nemico nell'inflazione galoppante e seppe batterlo negli anni 80.

7) Gestione del rischio - «I mercati sono inclini ad eccessi in un senso o nell'altro. Pensare che vi sia una curva di distribuzione normale è un'ingenuità. Ho sentito parlare di crisi che si sarebbero dovute verificare ogni 100 anni, ma invece sembra che arrivino ogni 10 anni». È la critica più serrata alla cosidetta capacità di autoregolamentazione dei mercati, teoria che è andata per la maggiore nel decennio scorso e che ha visto tra i suoi profeti numerosi premi Nobel.

8) Derivati - «Ho sentito così tante storie su quanto siano importanti i derivati che oggi posso dire che non sembra ci siano molti dubbi che la creazione degli strumenti derivati ha superato di gran lunga qualsiasi necessità urgente di copertura». Lapidario giudizio che ricorda quanto scritto in un profilo da "The Week magazine" il 5 febbraio 2010, secondo cui Volcker non ha mai stato un sostenitore dell'innovazione finanziaria, strumento necessario a un'economia sana. In effetti gli piace ripetere che «l'unica cosa utile dell'innovazione bancaria sono i bancomat».

9) I fondi del mercato monetario - «I fondi comuni monetari hanno invaso il mercato bancario, ma alla fine non sono altro che un arbitraggio regolamentare. Il fatto che servono nella gestione dei pagamenti a breve termine, resta una funzione da banca commerciale, ma essi non sono in possesso né del capitale né della regolamentazione delle banche». Quindi meglio regolamentare anche in questo caso.

10) La Fed - Volcker ha detto che è un "miracolo" che, nonostante tutte le critiche contro la Fed, la banca centrale «sia uscita con una maggiore autorità di regolamentazione piuttosto che ridotto autorità di regolamentazione». È un atto di fede nei confronti della sua vecchia creatura a cui evidentemente è rimasto affezionato nonostante tutte le delusioni. Ecco perché il vecchio leone rilancia e chiede a Obama di applicare la "Vocker Rule" fino in fondo e rilanciare il mercato immobiliare. O di annunciare di volerlo fare prima del voto di Midterm.

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