Il banchiere centrale non sia un apprendista stregone

Discusso eroe dei nostri tempi, il banchiere centrale si sta affermando come demiurgo "di ultima istanza" di economie alla deriva, come leader ibrido di democrazie mutanti. La sua missione è “troppo importante per fallire”, ma è sospettata di dittatura tecnocratica e di parentela connivente con Wall Street o la City. Fra un G20 e una manifestazione di indignados, corre tra le cancellerie, guardandosi le spalle dalle imboscate delle agenzie di rating. Il suo unico punto fermo - per non diventare un apprendista stregone - è la salvaguardia dell'accountability, dell'indipendenza e della credibilità nel suo mestiere tradizionale: tutelare il valore della moneta e favorire uno sviluppo virtuoso del ciclo. Come «un pilota automatico», diceva Guido Carli, che nell'Italia della lira e del sistema bancario pubblico, era il guardiano ultimo di tutte le stabilità: monetaria, economica, bancaria. Mario Draghi, allevato alla scuola di quella Bankitalia, si ritrova al timone Bce alle prese con lo stesso rompicapo, ma su scala più complessa. Per statuto dovrebbe solo difendere l'euro: nei fatti deve sorreggere debiti sovrani, banche pericolanti, credito insterilito, Pil in caduta. Che fare, e come?

Sylvester Eijffinger e Donato Masciandaro si sono impegnati a pubblicare un «Handbook of central banking, financial regulation and supervision after the financial crisis» (Edward Elgar, 2011), che raccoglie 19 saggi (tra i collaboratori Francesco Giavazzi, Alberto Giovannini e Barry Eichengreen) sotto l'egida di think tank come il Centro Paolo Baffi della Bocconi - che Masciandaro dirige - il Cepr e il Suerf. Il filo rosso è l'esame dei rapporti tra politica monetaria e ricostruzione della stabilità finanziaria, nuove regole e nuove strutture di vigilanza. Gli addetti ai lavori - e i lettori di Masciandaro sul Sole-24 Ore - vi ritroveranno temi noti svolti con analisi empiriche e modelli teorici. In un mondo in cui moneta e credito sono stati "privatizzati" dai mercati, come cambia il ruolo di una banca centrale? È bene che assuma insieme la responsabilità della supervisione sugli intermediari e dell'intervento nelle crisi sistemiche?

I curatori avvertono che «una risposta definita» non emerge. Giavazzi e Giovannini individuano una fragilità «non completamente eliminabile» nei sistemi finanziari, nella funzione di «trasformazione della liquidità». E nell'interazione con le dinamiche della liquidità, una «politica monetaria ottimale» è quella in cui i tassi reali reagiscono a una crisi di liquidità e riconoscono che la liquidità va sostenuta. Altrimenti le banche centrali restano catturate dalla «trappola dei bassi tassi», per la necessità di far sopravvivere i sistemi finanziari.

Ma sono le conclusioni di Eijffinger e Masciandaro - per quanto «aperte» - a porre questioni che interpellano anche l'opinione pubblica. «Il passaggio straordinario della crisi - scrivono - confermano che la politica monetaria e la supervisione microfinanziaria dovrebbero essere separate». E non vale l'obiezione per la quale l'integrazione delle funzioni migliori «il flusso di informazioni». Invece una super-banca centrale può «aumentare la propensione al rischio» degli intermediari. In termini lapidari: «Quando il controllore è lo stesso attore che può salvarti stampando moneta, è probabile che l'azzardo morale aumenti. E c'è un rischio ulteriore che il comportamento della banca centrale divenga quello di una burocrazia onnipotente».

L'accoppiamento di politica monetaria e supervisione finanziaria tende a non mantenere la «distanza di braccio» fra sistema creditizio, banche centrali e istituzioni politiche. «Sia la politica monetaria che la supervisione devono essere gestite da authority indipendenti: indipendenti dalle banche vigilate, dai governi e dai loro stessi appetiti burocratici». Ben venga, comunque, un'exit strategy che assicuri all'architettura delle banche centrali «un governo della moneta» svincolato da «cicli elettorali e idelogie politiche». Solo in quanto davvero indipendente e accountable «in periodi normali», dalla banca centrale è lecito attendersi «in tempi straordinari» che intervenga nella ricostruzione del credito pubblico e della stabilità finanziaria.