Spazzati via dall’onda del QE2

Ciò che è ancor più degno di nota è che alcuni tra i principali promotori del QE2 credono fermamente che sia importante la crescita della domanda indipendentemente dal campo in cui avviene. Dopotutto, ciò che sta più a cuore ai fedeli keynesiani è la domanda aggregata, mentre la preoccupazione per la composizione della domanda stessa è, a loro avviso, banale e finisce solo per complicare le operazioni.
L’economista Paul Krugman, vincitore del premio Nobel, non solo rimprovera alla Riserva Federale di non aver allargato a più destinatari il flusso di cassa, ma ha anche dimostrato, circa dieci anni fa’, le follie dell’approssimativo approccio keynesiano. Nell’agosto del 2001 scrisse: La forza trascinante del rallentamento è derivata dal crollo degli investimenti da parte delle aziende. Tuttavia, per rilanciare l’economia aggiunse la Riserva Federale non deve ripristinare gli investimenti da parte delle aziende in quanto è sufficiente un qualsiasi aumento della domanda. In particolare, il settore immobiliare, altamente sensibile ai tassi di interesse, potrebbe guidare la ripresa.

Un anno dopo, dato che la Riserva Federale non si era mossa con l’aggressività da lui suggerita, Krugman predisse: Servirà un aumento della spesa nel campo immobiliare per compensare gli scarsi investimenti aziendali. Per farlo, ci sarà bisogno di una bolla immobiliare a sostituzione della bolla finanziaria. Ipotesi realizzata.

Ma né gli Stati Uniti né il mondo in generale si possono permettere un seguito. Non ci si può aspettare che il mondo esterno, che dipende dal dollaro, e quindi dalla riserva monetaria, quale strumento principale di commercio, rimanga ad osservare passivamente il flusso della valuta statunitense nelle loro valute, nei beni e nei mercati senza alcuna scadenza in vista.

L’Europa, ed in particolar modo la Germania, ha criticato duramente l’approccio statunitense che ha messo la banca centrale al centro della strategia di ripresa, nonostante l’eurozona stia facendo esattamente la stessa cosa.

Prendiamo in considerazione l’operazione di salvataggio dell’Irlanda. La NAMA (National Asset Management Agency) è stata fondata nel 2009 per ripulire il bilancio irlandese. Ciò avviene attraverso un nuovo metodo creativo che prevede l’elargizione alle banche del riconoscimento scritto dei debiti da pagare al governo, e quindi non euro, in cambio di un debito a rischio. Le banche scaricano poi il debito sulla Banca Centrale Europea che fornisce di fatto il contante.

Dato che la NAMA prevede uno scambio tra il riconoscimento scritto dei debiti ed il debito bancario alla metà del valore nominale, la transazione a tre vie può risultare in una perdita di capitale pari a 1 euro per ogni euro che le banche ricevono dalla BCE. Ovviamente, i riconoscimenti scritti dei debiti depositati presso la BCE potrebbero dover essere riscritti mettendo così a rischio il bilancio della stessa BCE.

Ma che logica si nasconde dietro a questi passaggi assurdi? Le banche tedesche possiedono circa 48 miliardi in euro di debito bancario irlandese, le banche britanniche hanno altri 31 miliardi mentre le banche francesi 19 miliardi. A partire da giugno 2008, le banche tedesche, britanniche e francesi hanno ritirato 253 miliardi di credito in euro dalle banche irlandesi e da altri beneficiari di prestiti irlandesi, ovvero il 70% dei fondi stranieri ritirati in totale. Le autorità di questi paesi stanno ora cercando di proteggere le proprie banche da eventuali perdite fingendosi preoccupati per il governo irlandese.

Per decenni, gli Stati Uniti e l’Europa hanno dato lezioni al mondo sull’importanza di tenere pulito il proprio paese in vista di un’eventuale crisi finanziaria, soprattutto sostenendo o risolvendo il contesto delle banche in difficoltà. E’ giunta l’ora di mettere in pratica le nostre stesse lezioni riprendendo il duro lavoro di ripristino dei sistemi bancari. Appoggiarsi alle banche centrali per aiutare la ripresa dell’economia statunitense ed europea significa rinunciare alla nostra responsabilità e finire per pagare un prezzo decisamente alto in futuro.

Benn Steil è direttore di economia internazionale presso il Council on Foreign Relations e coautore di Money, Markets, and Sovereignty (Soldi, Mercati e Sovranità n.d.t.), vincitore dell’Hayek Book Prize 2010.

Copyright: Project Syndicate, 2011.www.project-syndicate.orgTraduzione di Marzia Pecorari

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