Rischiosi motori di crescita

Già prima della crisi finanziaria globale, la maggior parte dei paesi in via di sviluppo si stavano muovendo su questi quattro binari, soprattutto grazie ai miglioramenti apportati alle loro politiche economiche durante il decennio precedente. Dato che queste politiche hanno permesso a questi paesi di rispondere bene agli shock dell’epicentro della crisi, ci sono ottimi incentivi per mantenerle in atto.

C’è comunque una grave minaccia legata al passaggio omogeneo a nuove risorse per la crescita globale, ovvero la possibilità di esagerare nell’inevitabile processo di adeguamento tra beni e prezzi che accompagna il cambiamento delle prospettive di crescita relativa e le percezioni dei rischi.

Ovviamente, poiché la creazione di nuovi beni nei paesi di sviluppo sarà inevitabilmente più lenta dell’aumento della domanda, il prezzo dei beni già esistenti in quei mercati (capitali, obbligazioni, immobili, capitale umano) tenderanno molto probabilmente ad oltrepassare i limiti del loro valore bilanciato a lungo termine. La storia recente è ricca di esempi delle ripercussioni negativi che possono emergere.

Ogni singolo boom e scoppio recente – negli anni ’90 in America latina, Asia, Russia, mentre più recentemente nell’Europa dell’Est, del Sud ed in Irlanda – aveva in comune una combinazione di bassi costi finanziari difficilmente sostenibili, bolle speculative legate a diversi tipi di beni, sovraindebitamento, aumento degli stipendi non garantito da profitti di produttività, ed un assorbimento nazionale in eccesso della produzione. In ogni caso, questi squilibri sono stati alimentati da periodi, facilmente identificabili, di euforia ed improvvisi aumenti dei prezzi dei beni.

E’ vero che, i fattori esterni, come la liquidità in valuta estera, hanno contribuito, o comunque permesso, questi periodi di euforia. I deficit fiscali gemelli ed i conti correnti (e/o le discrepanze tra la valuta e la maturazione del debito) erano diventati la regola. Ma il nostro punto è che le forze potenti che aumentano i prezzi dei beni possono essere indotte anche in assenza di enormi afflussi di liquidità. La gara ad accaparrarsi i beni disponibili ed un’euforia pericolosa potrebbero comunque verificarsi semplicemente attraverso dei meccanismi meramente nazionali.

Quindi, cosa dovrebbero fare i paesi in via di sviluppo a parte continuare ad implementare politiche macroeconomiche accorte, limitare l’eccessivo indebitamento finanziario nazionale e tentare di isolarsi dagli afflussi volatili di capitale?

Il compito più importante è quello di facilitare e rafforzare la creazione di nuovi beni, e in questo senso è fondamentale il contributo che possono dare i paesi in via di sviluppo. Possono infatti approfittare dell’attuale fortuna di avere disponibilità di capitale per creare una condizione di impugnabilità, trasparenza e qualità istituzionale nei mercati dove è possibile attuare investimenti ex novo. Possono fare in modo che le regole in vigore siano coerenti e favorevoli al finanziamento di progetti di investimento con maturazione a lungo termine. E possono poi investire nella propria capacità al fine di selezionare progetti e pianificarli.

Queste ed altre riforme interne servirebbero a moderare l’aumento esponenziale dei prezzi dei beni dei paesi in via di sviluppo. E’ per questo che rappresentano il modo migliore per assicurare che le prossime locomotive della crescita globale – e tutte le economie trascinate da tale crescita – rimangano sui binari giusti.

Otaviano Canuto, Presidente della Banca Mondiale responsabile per la riduzione della povertà e la gestione economica, è il co-autore di The Day After Tomorrow – a Handbook on the Future of Economic Policy in the Developing World (Dopodomani – Manuale sul futuro della politica economica nel mondo in via di sviluppo, n.d.t.), disponibile sul sito

Copyright: Project Syndicate, 2011.www.project-syndicate.orgTraduzione di Marzia Pecorari

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