Vennero, videro, persero. Urge partnership globale su consumi ed export contro le guerre valutarie.

A differenza degli Stati Uniti, la Cina sta veramente "stampando moneta" per acquistare valuta estera e proteggere la sua competitività esterna. A settembre 2010, la Cina aveva accumulato 2.648 miliardi di dollari in riserve di valuta estera (quasi metà del suo prodotto interno lordo). Nelle sue osservazioni a Seul il presidente cinese ha esortato i capi di stato a «sforzarsi di combattere tutte le forme di protezionismo ed eliminare le misure protezioniste attualmente in essere». Eppure non c'è dubbio che la politica valutaria attuale del suo paese sia compresa in «tutte le forme di protezionismo».

Il concetto economico cruciale, tuttavia, è che il mondo deve riuscire a trovare un aggiustamento dopo-crisi, che preveda un risanamento dei flussi di capitale. I paesi ricchi non possono assorbire produttivamente il flusso di capitale che in passato arrivava dai paesi poveri. Non hanno mai potuto farlo, in realtà. E quello che non si poteva fare, ora deve cambiare.

Per capire perché questo è urgente, è utile considerare gli squilibri finanziari delle economie in deficit. Nel caso degli Stati Uniti, gli stranieri hanno regolarmente speso meno delle loro entrate e conseguentemente si sono ritrovati in surplus nella bilancia delle partite correnti rispetto agli Usa. Fino alla crisi, i corrispondenti deficit, grossomodo dello stesso importo, erano sostenuti dal governo e dai settori domestici. Dopo la crisi, i settori familiari e aziendali hanno ridotto drammaticamente le spese, rispetto alle entrate. Con i surplus correnti degli stranieri, delle famiglie e del settore delle imprese, il governo si è ritrovato con un grosso deficit. A mio parere, la forza motrice sottostante è stata costituita dai tagli del settore privato. Il deficit di bilancio è stato molto più un risultato di questi cambiamenti che non una causa.

Il punto è che gli Stati Uniti possono ridurre i gravi deficit fiscali senza spingere il paese in una profonda depressione, se e solo se altri settori espandono la spesa rispetto alle entrate. È difficile che questo si verifichi, in misura sufficiente, nel settore privato americano. Buona parte del necessario aggiustamento deve derivare dall'espansione della spesa straniera rispetto alle entrate. Questa analisi è alla base di qualsiasi discussione sull'aggiustamento globale. Come mostra il rapporto del Fondo monetario internazionale sul «mutuo processo di valutazione» nel G-20, si prevede che i passivi delle partite correnti dei paesi in deficit raggiungano i livelli visti prima della crisi. Nel frattempo ci si aspetta che i surplus si stabilizzino. L'incoerenza è evidente. Quel che più conta, ciò indica fino a che punto il mondo è incapace di porre su una base sostenibile la sua crescita futura.

Cambiare questo scenario non è solo nell'interesse dei paesi in deficit. Se questi ultimi sono incapaci di dare alle proprie economie basi sostenibili, c'è un'alta probabilità che adottino metodi più brutali per porre fine all'emorragia della domanda. Ciò significa protezionismo, dannoso per tutti a lungo andare. È molto meglio impegnarsi in una seria discussione sulla via verso l'aggiustamento che ritrovarsi alle prese con una simile guerra dei mercati in un mondo caratterizzato da un eccesso di offerta.

Non è affatto facile. Nella politica monetaria, per esempio, esiste la possibilità di un temporaneo stallo tra gli Stati Uniti e la Cina: i primi possono emettere dollari senza limiti mentre la seconda può rispondere emettendo renminbi senza limiti, con cui comprare i dollari. Il "vincitore" in questa lotta potrebbe essere quello che viene colpito per secondo dall'inflazione. Ma una tale "guerra valutaria" sarebbe certamente una tragedia. Ci deve essere una soluzione migliore. E infatti c'è ed è chiara: un programma equilibrato di aggiustamento a medio termine. Seul può non averci fatto fare molti progressi in questa direzione ma la strada è stata tracciata.
(Traduzione di Elisa Comito)

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