L'inflazione dell'area euro ha qualche effetto sui rendimenti dei titoli di Stato?
Se si guarda alla performance reale del portafoglio, bisogna valutare l'effetto dell'inflazione in Italia e non alla media dell'area euro, perché i rendimenti saranno compromessi dalla perdita del potere di acquisto nel Paese in cui si vive. I bund tedeschi decennali offrono oggi un livello molto alto di sicurezza, ma i rendimenti sono talmente bassi da non coprire l'effetto dell'inflazione italiana, soprattutto in uno scenario di crescita futura del livello dei prezzi. È possibile però acquistare dei titoli stranieri legati all'inflazione dell'area euro, simili ai Btp€i italiani.
Il governo federale tedesco ha emesso ad esempio due bund decennali ancora in circolazione, con scadenza al 2016 e 2020, e due titoli quinquennale con scadenza al 2013 e 2018, per un controvalore complessivo di 44 miliardi di euro. Ci sono poi gli Oat€i francesi: quelli al 2020 staccano una cedola reale del 2,25%. In ogni caso, l'indice è sempre l'inflazione area euro al netto della componente tabacco.
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Esistono titoli di Stato legati all'inflazione Usa?
Sì, sono i Treasury inflation protected securities (Tips): titoli del Tesoro statunitense garantiti dal governo federale ed emessi sin dal 1997. Si tratta di titoli a basso rischio con un tasso di interesse fisso, cedola semestrale e rivalutazione del capitale sulla base del tasso di inflazione misurato dal Consumer price index for all urban consumers (Cpi-U) del Bureau of labor statistics. Poiché il rimborso a scadenza non può mai scendere al di sotto della pari anche se il tasso di inflazione è negativo, questi titoli forniscono quindi una protezione efficace anche dalla deflazione. Chi investe in titoli statunitensi deve comunque tenere presente sia il rischio che l'inflazione italiana sia superiore a quella statunitense, fattore che ridurrebbe i margini di guadagno, sia il rischio cambio che colpisce gli interessi pagati in dollari.
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Quali sono le prospettive sui mercati emergenti?
Si tratta di un'asset class in rapida espansione che vale ad oggi più di 350 miliardi di dollari, e a cui si può accedere sottoscrivendo fondi obbligazionari o Etf. I titoli offrono una remunerazione molto elevata, perché in genere il tasso di crescita dei mercati emergenti si accompagna a tassi di inflazione altrettanto accelerati, spesso superiori al 10 per cento. A rendimenti alti corrispondono però rischi notevoli, legati in questo caso all'instabilità geo-politica dei Paesi emittenti o a fattori macroeconomici.Se si guarda alla performance reale del portafoglio, bisogna valutare l'effetto dell'inflazione in Italia e non alla media dell'area euro.
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