Un anno fa il Bund era il rifugio assoluto, più o come l'oro, per gli investitori. Istituzionali e no. I titoli governativi tedeschi a 10 anni rendevano il 2,9%. Ben 54 punti base in meno rispetto al corrispettivo Gilt tedesco e 42 punti in meno in confronto ai Treasury statunitensi di pari scadenza (guarda il grafico interattivo).

Adesso, qualcosa è cambiato. Quello stesso Bund rende il 2,05% (quasi l'1% in meno). Ma, ancor più evidente, è crollato il rendimento del Gilt inglese, passato dal 3,46% al 2,07%. I bond governativi inglesi, in sostanza, hanno praticamente eguagliato nel rapporto rischio/rendimento la roccaforte tedesca azzerando in 12 mesi quel gap di oltre mezzo punto percentuale che li rendeva più rischiosi. Anzi, a dirla tutta, il 29 novembre, c'è stato anche un sorpasso (con il Bund più caro di 6 punti base).

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Bund in affanno

Ma tra i due litiganti europei nella guerra tra i bond rifugio per eccellenza è spuntato un terzo incomodo, il Treasury statunitense che il 22 novembre scorso è scivolato all'1,88% quando il Bund rendeva il 2,02%. Uno storico sorpasso confermato nei giorni a seguire (il 28 novembre il Bund pagava 32 punti base in più). Anche oggi il mercato sentenzia che il Tresaury è leggermente meno rischioso del Bund perché rende il 2,03% contro il 2,05% (guarda il grafico interattivo).

Briciole che però danno la dimensione di un trend. «Dopo l'ennesimo fallimento di un vertice europeo (9 dicembre, ndr) l'euro è considerata una valuta più rischiosa e di conseguenza le obbligazioni dei grandi Paesi occidentali agganciati ad altre valute, come appunto i Treasury americani (dollaro, ndr) e i Gilt inglesi (sterlina, ndr), sono più acquistate - spiega Angela Drusiani, esperto del mercato obbligazionario di Banca Albertini Syz -. La sfiducia verso la moneta unica è dettata dall'assenza di una regia corale nel risolvere la crisi e dall'ostinazione della Germania a opporsi agli Eurobond o alla funzione di tesoreria della Banca centrale europea».

In effetti, continua Drusiani «i prezzi di Gilt e Treasury stanno salendo (e di conseguenza i rendimenti che si muovono in direzione opposta stanno scendendo, ndr) per effetto degli acquisti delle Banche centrali di Usa e Inghilterra attraverso manovre di quantitative easing. Mentre la Banca centrale europea ha poteri limitati in questa direzione e questo si riflette anche sull'andamento del Bund».

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