La Banca centrale europea e il nuovo scudo anti-spread attivabile tramite i fondi di stabilità Efsf/Esm, previa richiesta formale di aiuti, hanno già avuto un primo effetto: quello di ridurre i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine.

La controprova è arrivata con le aste di fine agosto: i rendimenti dei BoT semestrali si sono praticamente dimezzati passando all'1,585%, un livello vicino a quello dello scorso marzo. Mentre i tassi dei Ctz con scadenza 30 maggio 2014 sono crollati dal 4,86% di luglio al 3,06 per cento.

C'è ancora spazio per guadagnare sulla parte "breve" della curva, cioè quella dei titoli fino a due anni? Secondo Angelo Drusiani sì: «il differenziale di questi bond con gli omologhi tedeschi è attualmente di oltre 200 punti – spiega l'analista di Banca Albertini Syz - se l'intervento della Bce si concretizzasse potrebbe scendere tra 120 e 150 punti». Il che rappresenta un possibile guadagno per chi "entra" ora sulle scadenze brevi.

Ma i guadagni più corposi, per chi ha tempo e fegato, si potrebbero ottenere sulla parte lunga della curva, quindi sui titoli decennali (e oltre). «Prima o poi gli spread dovrebbero appiattirsi anche lì – spiega Drusiani – ora stanno scontando un rischio Italia assolutamente sproporzionato», come ha rilevato la stessa Bankitalia parlando di spread corretto a 200 punti. «Per chi vuole rischiare si può andare a caccia di guadagni oltre il livello dell'inflazione (che è al 3%) mettendo quasi la metà della quota dedicata all'Italia in scadenze comprese tra i 5 e i 30 anni - spiega Drusiani - . Chi invece è più prudente meglio che non superi l'8% tra decennali e trentennali, aggiungendo un 12% di BTp a cinque anni e restando sui titoli brevi per il resto».

Il possibile intervento Bce sui titoli a breve (Draghi l'altro giorno al Parlamento europeo ha parlato di scadenze fino a 3 anni) differenzia questo programma Smp (Security Market Programme) da quello di un anno fa. Allora ci si era concentrati sulle scadenze comprese tra i 5 e i 10 anni e sulle tipologie standard e più liquide (escludendo titoli indicizzati, zero coupon, BoT e titoli a cedola variabile come i Cct).

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