Le cinque domande per i risparmiatori sui bond subordinati

1) In caso di insolvenza quante categorie di creditori saranno soddisfatte prima di me?
2) Oltre all'insolvenza dell'emittente, ci sono altri casi in cui potrò perdere cedole o capitale?
3) L'obbligazione subordinata sarà quotata o no su un mercato regolamentato?
4) Qual è l'alternativa al bond subordinato che mi sta suggerendo?
5) Questo particolare bond subordinato va bene per me che tollero poco il rischio?

I portafogli italiani sono pieni di bond. È dunque uno strumento finanziario conosciuto. Meno noto il significato della parolina che qualche volta l'accompagna: subordinato. Essere obbligazionisti subordinati vuol dire mettersi in coda per incassare la cedola o per riottenere il capitale a cui si ha diritto, nella malaugurata ipotesi di fallimento dell'emittente (società o Stato). I creditori quasi sempre soddisfatti sono coloro che detengono obbligazioni senior: i possessori di tali titoli sono i primi che si servono al buffet. «Poi vengono tutti gli altri – ricorda Ida Pagnottella, consulente finanziaria indipendente –. Ci sono fra l'altro vari livelli di subordinazione». Fino ad arrivare all'ultimo livello, i possessori di azioni, lo strumento finanziario più rischioso ma anche più liquido. I titoli azionari si comprano e si vendono in Borsa; quindi chi non è contento dei risultati, o ha bisogno di «liquidi», vende e incassa al prezzo di quel giorno.

Attenzione alla quotazione
Non è altrettanto semplice per le obbligazioni subordinate, non è detto infatti che siano quotate. «È una delle cinque domande da fare – aggiunge Pagnottella –. Se non c'è quotazione si può acquistare lo stesso il bond ma l'emittente deve riconoscere un rendimento maggiore rispetto a strumenti simili ma quotati».

Cosa succede in caso di insolvenza
Al consulente o impiegato che propone l'investimento bisogna porre altri quesiti. Non è solo l'insolvenza dell'emittente di bond a bloccare il pagamento delle cedole. La fantasia finanziaria nei subordinati non ha confini: quindi si può decidere di non staccare cedola se quell'anno non ci sono stati profitti o se l'azienda non ha raggiunto determinati target (obiettivi). Ancora: stop alla cedola se la società quotata emittente ha evitato di pagare i dividendi nei dodici mesi. È quindi necessario chiedere se, oltre al fallimento, vi sono altre circostanze che mandano a secco il titolare di bond subordinati.

C'è sempre un'alternativa
Basta chiedere. La domanda è: cosa mi propone al posto di questa obbligazione subordinata? «La risposta nostra – aggiunge la consulente finanziaria – è la seguente: se la scadenza del bond subordinato è molto lunga, decennale, allora meglio comprare azioni; i rischi che si corrono sono simili. Se invece la scadenza è sui 4-5 anni, l'alternativa potrebbe essere un Etf con sottostante obbligazioni high yield». Ulteriore possibilità è l'investimento in un fondo che investe in bond subordinati; sono ancora pochi ma le società di gestione stanno cominciando a proporli.

La domanda delle domande
L'ultimo quesito da porsi è: ma il bond subordinato va bene per me che ho un profilo di rischio basso e investo poco in azioni? Qui si capirà se il consulente o impiegato che si ha di fronte deve raggiungere obiettivi di budget imposti dall'azienda o è invece interessato ai bisogni del piccolo risparmiatore. «Chi ha un profilo di rischio molto conservativo meglio che si tenga lontano dai bond subordinati», conferma la consulente finanziaria indipendente. Il risparmiatore è avvertito.

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