Legali con l'ossessione del debt management. Ecco quanto peseranno le ristrutturazioni nel 2011

«Tuttavia l'ebitda e il cash flow delle imprese sono generalmente inferiori rispetto al periodo anteriore al credit crunch. Durante i leveraged buy out del 2007 e 2008 è stato assunto un importante volume di debito con strutture amortising, semi-bullet e bullet che è stato poi schiacciato al livello delle società operative».

Questi debiti entreranno in ammortamento nel 2011 e nel 2012 e, continua Agostinelli, «questa mole di debito è stata tarata su livelli di margine operativo lordo e flussi di cassa decisamente più elevati rispetto a quelli attuali. Questo crea qualche tensione anche per aziende industrialmente sane».

Ma restructuring non vuol dire fallimento. «Al contrario», spiega l'avvocato, «il fallimento è proprio l'insuccesso del restructuring». I due concetti necessitano dunque di due approcci diversi. «La consulenza legale di restructuring non ha obiettivi di liquidazione ma di continuità aziendale, con la massimizzazione del recovery rate per i finanziatori», spiega Agostinelli, che aggiunge che per i legali l'intervento è stabilito in base a una scaletta di crescente complessità.

«Dalle situazioni più semplici nelle quali occorre attuare solo un adeguamento dei covenant finanziari a quelle più complesse, come nel caso Alitalia, che richiedono addirittura una normativa speciale. Si lavora poi sul piano di risanamento, accordi di ristrutturazioni, concordati preventivi e amministrazione straordinaria». Nel loro intervento i legali indossano cappelli differenti, assistendo le banche, gli sponsor o le aziende stesse.

«Il primo intervento riguarda la definizione dei confini della crisi della società e in questo cerchiamo di adottare il procedimento più snello», commenta Agostinelli. «Occorre intervenire immediatamente, prima ancora di aver completato il processo di analisi e identificato tutti gli interventi da attuare, perché l'elemento temporale è fondamentale».

L'altro elemento, come dimostra la parcella presentata dai legali a Lehman Brothers, è invece il costo. Agostinelli ammette: «Le ristrutturazioni sono un processo lungo e costoso. Ai fini della capacità dell'azienda di uscire dalla crisi si devono considerare anche i costi della ristrutturazione, in cui spesso sono coinvolti più studi legali e altri advisor finanziari». E la parcella va moltiplicata per ciascuno di essi.

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