GRECIA FUORI
Volatilità in agguato
Che cosa succede ai titoli governativi italiani se la Grecia esce dall'euro? È presumibile che, soprattutto nel breve periodo, uno scenario simile produrrebbe instabilità e forte incertezza sui mercati. Gli spread dei titoli di Stato italiani si amplierebbero perché gli investitori potrebbero temere un effetto domino sui paesi più fragili dell'area euro. L'ipotesi più realistica è che di fronte a una riacutizzazione della crisi a livelli visto lo scorso novembre, quando i tassi erano vicini al 7-8%, la Bce, l'Efsf e l'Esm intervengano acquistando titoli di Stato sul mercato secondario per calmierare i rendimenti e ridare ossigeno ai prezzi. Nel lungo periodo, tuttavia, una volta perso l'anello debole dell'euro, le condizioni del debito italiano e spagnolo potrebbero migliorare.

GRECIA DENTRO
Rendimenti alti non per molto
L'ipotesi della permanenza della Grecia nell'euro rappresenterebbe per un verso un motivo di rassicurazione per il progetto dell'unione monetaria europea, e quindi per l'intera periferia del Vecchio Continente, Italia inclusa. A rimanere inalterate tuttavia sarebbero le profonde differenze esistenti tra le condizioni finanziarie dei paesi membri, come dimostra già oggi la forte divaricazione degli spread. Per i titoli di stato italiani, insomma, la condizione di attuale tensione (certificata da un rendimento del BTp decennale attorno al 6%) sarebbe sostenibile solo in misura temporanea. Nel medio periodo si rende necessario un percorso di integrazione fiscale ed economico/sociale (anche tramite l'emissione di Eurobond) assistito dalla Bce. Solo così i rendimenti dei titoli italiani ritornerebbero a livelli sostenibili.